BSR còn một chặng đường để về đỉnh thời đại

Cổ phiếu có 5 tuần tăng giá liên tiếp

Khép lại tháng 5/2024, cổ phiếu BSR đã có trọn vẹn 5 tuần tăng giá trên sàn UPCoM. Thành tích tăng giá của BSR trong tháng qua đó đạt 25,71% vượt xa sự hồi phục của VN-Index (+4,32%), HNX-Index (+7,17%) và UPCoM-Index (+8,02%).

Về mặt xu hướng, BSR cũng bứt tốc nhanh chóng để xác nhận xu hướng tăng trong 2 tuần cuối tháng. Trong tuần từ 20-24/5, BSR thậm chí đã tăng tới 15,6%. Còn trong tuần vừa qua, đà tăng có phần chậm lại khi BSR chỉ tăng 0,4%.

Ngoài việc chịu tác động tâm lý từ thị trường chung, nguyên nhân khiến BSR giảm tốc còn đến từ việc cổ phiếu đã tiến vào vùng giá 22.000-25.000 đồng/cổ phiếu nơi hội tụ của Fibonacci 61,8% và vùng đỉnh 2 năm.

Trong các phiên gần đây, thanh khoản của BSR đã có dấu hiệu suy giảm cho thấy phe bán không còn xuất hiện nhiều trong khi nhiều vị thế cũng sẵn sàng nắm giữ lâu hơn. Tuy nhiên, vẫn cần thêm nhiều thử thách để cổ phiếu có thể đi tiếp. Nếu kịch bản tích cực này xảy ra, BSR sẽ đứng trước cơ hội trở lại vùng kỷ lục thời đại, tương ứng 31.000-32.000 đồng/cổ phiếu.

Lợi nhuận thấp điểm trong quý II/2024, câu chuyện mở rộng Dung Quất và chuyển sàn vẫn còn tính thời sự

ĐHĐCĐ thường niên của BSR được tổ chức vào cuối tháng 5/2024. Theo đó, Công ty đặt ra kế hoạch kinh doanh thận trọng năm 2024 với doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2024 lần lượt là 95,3 nghìn tỷ đồng và 1,15 nghìn tỷ đồng, giảm -35% và -87% so với cùng kỳ, dựa trên sản lượng tiêu thụ dự kiến là 5,66 triệu tấn (-22%) và giá dầu trung bình là 70 USD/thùng.

Tuy nhiên, theo đánh giá của SSI, trong năm 2023, kế hoạch lợi nhuận ròng ban đầu của công ty đã được phê duyệt tại ĐHCĐ năm 2023 là 1,6 nghìn tỷ đồng, nhưng sau đó đã tăng lên 4,9 nghìn tỷ đồng. Lợi nhuận ròng thực tế năm 2023 đạt 8,76 nghìn tỷ đồng vượt 74% kế hoạch mới trong năm 2023.

Trong quý I/2024, sản lượng tiêu thụ giảm 10% so với cùng kỳ đạt 1,52 triệu tấn do nhà máy lọc dầu tạm dừng hoạt động để tiến hành bảo dưỡng trong vòng 48 ngày từ giữa tháng 3 đến cuối tháng 4, khiến sản lượng sản xuất giảm 10% về 1,57 triệu tấn.

Mặc dù BSR đã hoàn nhập 250 tỷ đồng dự phòng hàng tồn kho trong quý I/2024 do giá dầu cao hơn, biên lợi nhuận gộp vẫn giảm 2 điểm phần trăm so với cùng kỳ và so với quý trước xuống mức 4% do sản lượng tiêu thụ giảm khiến chi phí cố định/tấn cao hơn, và đặc biệt là crack spread (chênh lệch giữa giá dầu thô và các sản phẩm dầu mỏ khai thác từ đó) thấp hơn, trung bình khoảng 15,50 USD/thùng (-20%).

Ngoài ra, số dư tiền mặt ròng của BSR tăng từ 27,1 nghìn tỷ đồng cuối tháng 12/2023 lên 31,4 nghìn tỷ đồng cuối tháng 3/2024, tương đương 10.100 đồng/cổ phiếu do dòng tiền hoạt động ổn định và các khoản phải thu từ PLX và PV Oil giảm đạt tổng cộng 5,8 nghìn tỷ đồng trong quý. Lượng tiền mặt ròng tăng giúp lợi nhuận ròng tăng 15,5% đạt 297,4 tỷ đồng trong quý. Tuy nhiên, so với quý trước, thu nhập lãi ròng giảm 12% do lãi suất giảm.

Trong quý II/2024, lợi nhuận có thể đạt mức tăng trưởng âm do nhà máy bảo dưỡng trong tháng 4, giá dầu giảm cùng với crack spread thu hẹp. Tuy nhiên, ban lãnh đạo kỳ vọng crack spread có thể hồi phục trong thời gian tới và vượt xa kế hoạch là 8 USD/thùng. Do đó, lợi nhuận dự kiến sẽ chạm đáy trong quý II/2024 và phục hồi trong các quý tiếp theo.

Về dự án mở rộng nhà máy lọc dầu Dung Quất, BSR sẽ nâng công suất thiết kế thêm 15,5% từ 148 nghìn thùng/ngày lên 171 nghìn thùng/ngày, nâng cấp chất lượng đầu ra đáp ứng tiêu chuẩn Euro V, đồng thời nâng cao tính linh hoạt của nhà máy trong việc lựa chọn nguồn nguyên liệu đầu vào. BSR hiện đang sử dụng khoảng 30-40% nguyên liệu từ các nước như Mỹ, Algeria và Azerbaijan.

Dự án dự kiến sẽ được triển khai sau 37 tháng kể từ khi ký EPC và dự kiến hoàn thành vào quý III/2028 với tổng vốn đầu tư là 36,4 nghìn tỷ đồng, tương đương 1,49 tỷ USD. Vốn đầu tư cho năm 2024 dự kiến là 1,34 nghìn tỷ đồng.

Vốn chủ sở hữu/nợ của dự án được lên kế hoạch theo 3 kịch bản với tỷ lệ vốn chủ sở hữu/nợ vay lần lượt là 60/40, 70/30 và 80/20. Trong thời gian tới, công ty sẽ xin chấp thuận từ Chính phủ để tăng vốn điều lệ thêm 60% lên khoảng 50 nghìn tỷ đồng, thông qua chia cổ tức bằng cổ phiếu và cổ phiếu thưởng dự kiến thực hiện trong năm 2024-2025.

Còn với kế hoạch chuyển sàn, BSR vẫn đang làm việc với Uỷ ban chứng khoán nhà nước về vấn đề nợ quá hạn của công ty con (BSR-BF) để niêm yết trên HOSE. Công ty cũng đang xem xét thực hiện thủ tục giải thể đối với công ty con để loại trừ kết quả kinh doanh khỏi báo cáo tài chính hợp nhất. BSR-BF đã có đơn gửi TAND tỉnh Quảng Ngãi yêu cầu mở thủ tục giải thể trong tháng 2 và đang chờ quyết định của tòa án. Ban lãnh đạo BSR kỳ vọng sẽ có bức tranh rõ ràng hơn về vấn đề này vào quý III/2024.

SSI dự báo lợi nhuận ròng của BSR năm 2024 là 5,8 nghìn tỷ đồng (-31,6%). Sản lượng tiêu thụ có thể đạt 6,5 triệu tấn (-10%). Lưu ý rằng công suất thực tế của nhà máy có thể vượt khoảng 14-16% công suất thiết kế ở thời điểm hiện tại, cải thiện so với công suất hoạt động tối đa trước đây là 108-110%.

Trong năm 2025, SSI dự báo lợi nhuận ròng sẽ tăng 14,7% đạt 6,63 nghìn tỷ đồng do sản lượng tiêu thụ phục hồi 12%.